四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱“菊樂股份”）將于2026年5月29日上會。
值得一提的是，菊樂股份曾于2017年、2019年、2020年、2022年四度謀求深交所上市，但均以失敗告終，最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所并于2025年6月30日獲受理。
根據(jù)菊樂股份招股書（上會稿），菊樂股份主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等。
根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院數(shù)據(jù)，2024年度，公司在中國含乳飲料市場的份額為0.82%，排名第八；公司在中國調(diào)配型酸乳飲料市場的份額為0.97%，排名第四。公司成長壯大于四川省成都市，其產(chǎn)品在四川省內(nèi)市場占有較高份額，收入來源區(qū)域較為集中。
截至招股說明書簽署日，菊樂集團持有發(fā)行人4242萬股股份，占本次發(fā)行前股份總數(shù)的45.87%，為公司控股股東。TONG ZHU（童竹）能夠控制公司73.35%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年（下稱報告期），公司營業(yè)收入分別為15.62億元、16.41億元和16.94億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.96億元、2.32億元和2.91億元。各報告期，公司綜合毛利率分別為31.05%、33.46%和36.69%，呈持續(xù)上升趨勢。
菊樂股份現(xiàn)金流充沛。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)高于凈利潤，分別為3.22億元、3.41億元、3.56億元，是典型的“現(xiàn)金奶?！?。
報告期內(nèi)，菊樂股份主營業(yè)務(wù)收入總體保持增長趨勢，分產(chǎn)品類別來看，含乳飲料是絕對主力。公司的核心產(chǎn)品“酸樂奶”自1996年推出，已暢銷超過30年。報告期內(nèi)含乳飲料收入占比穩(wěn)定在58%~59%，其中絕大部分由“酸樂奶”貢獻。
發(fā)酵乳為第二大品類，但占比從2023年的19.75%下滑至2025年的16.11%，顯現(xiàn)出增長乏力。巴氏殺菌乳與滅菌乳作為基礎(chǔ)品類，合計貢獻約20%的收入。
2026年1—3月，公司營業(yè)收入4.52億元，較上年同期增長17.11%；歸屬于母公司股東的凈利潤8459萬元， 較上年同期增長29.50%， 營業(yè)收入及利潤規(guī)模保持增長。
菊樂股份預(yù)計2026年1—6月營業(yè)收入8.6億~9.1億元，同比增長4.52%~10.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.6億~1.7億元，同比增長11.38%~25.31%。
招股書明確提示了“收入來源區(qū)域集中、省外市場開拓不利的風(fēng)險”。盡管公司在2020年10月收購了位于黑龍江省的惠豐乳品，推動了四川省外市場開拓和收入增長，但截至2025年，四川省內(nèi)收入占比仍高達72.31%。伊利、蒙牛、新乳業(yè)等在四川省內(nèi)同樣重兵把守，菊樂股份在省內(nèi)面臨強敵環(huán)伺，而在省外市場，無論是品牌認知度還是渠道建設(shè)，均難以與全國性龍頭抗衡。
菊樂股份本次IPO擬募集資金5.52億元，全部投入主營業(yè)務(wù)。其中溫江乳品生產(chǎn)基地改擴建項目擬投入2.78億元，計劃新增年產(chǎn)12萬噸產(chǎn)能。然而，報告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率分別為78.44%、84.49%、86.47%，雖逐年提升，但并未飽和。新增產(chǎn)能能否被市場消化，尤其是在省外擴張不力的情況下，是一個嚴峻挑戰(zhàn)。
截至2025年12月31日，公司貨幣資金達6.52億元，高于本次擬募資規(guī)模。此外，報告期內(nèi)，公司于2023年至2025年度連續(xù)三年每股派現(xiàn)0.35元（含稅），累計分紅約9711萬元。
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