一、財(cái)務(wù)總監(jiān)史涵介紹近期公司業(yè)績與經(jīng)營情況
（一）2025年及2026年一季度公司整體業(yè)績表現(xiàn)與業(yè)務(wù)分部分析
2025年受生豬行業(yè)周期及豬價(jià)先平后跌影響，行業(yè)整體虧損，公司業(yè)績波動(dòng)。通過業(yè)務(wù)改善，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量利雙增，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)成本效率優(yōu)化，管理目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。2025年公司全年歸母凈利虧損17.8億元，符合此前業(yè)績預(yù)告的區(qū)間。其中四季度虧損25.4億元。全年的虧損中包含約12億元生物資產(chǎn)減值及資產(chǎn)清退影響，經(jīng)營性虧損約5.8億元。
分業(yè)務(wù)歸母凈利：飼料業(yè)務(wù)盈利11.7億元，同比增長20%，保持穩(wěn)健增長及月均1億元盈利；養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損23.3億元，其中單獨(dú)四季度養(yǎng)豬虧損21.5億元，減值及清退約11億元；民生銀行投資收益8.6億元；剩下是總部費(fèi)用及其他雜項(xiàng)導(dǎo)致的虧損。2026年一季度整體業(yè)績受春節(jié)消費(fèi)回落及豬價(jià)大跌的影響，導(dǎo)致虧損加大。
2026年一季度歸母凈利虧損8.98億元，其中資產(chǎn)減值計(jì)提的影響2.7億元。
分業(yè)務(wù)歸母凈利：飼料業(yè)務(wù)盈利3億元，同比增長30%；養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損11.3億元，其中減值計(jì)提的影響2.7個(gè)億，剔除之后，經(jīng)營性虧損約8.6億元；民生銀行投資收益3.6億元；剩下是總部費(fèi)用及其他雜項(xiàng)導(dǎo)致的虧損。
（二）飼料業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況
2025年在飼料業(yè)務(wù)上堅(jiān)持“上規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率”，推動(dòng)銷量和利潤恢復(fù)。全年實(shí)現(xiàn)總銷量2974萬噸，同比增長15%；外銷量2451萬噸，同比增長16%。禽料外銷1657萬噸、豬料外銷533萬噸、水產(chǎn)料外銷197萬噸、反芻料外銷53萬噸，均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
2026年一季度飼料業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長：實(shí)現(xiàn)總銷量773萬噸，同比增長17%；外銷量621萬噸，同比增長15%，為近五年同期最高；豬料和水產(chǎn)料增速都超過20%，在30%左右；噸費(fèi)用下降30元。海外飼料總銷量186萬噸，同比增長22%，雖然受原料價(jià)格波動(dòng)影響，噸利潤有些下滑，但整體利潤仍保持增長。
2026年飼料業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃：繼續(xù)堅(jiān)持“上規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率”，提升單廠負(fù)荷率，減少低效產(chǎn)能及虧損單元，推廣預(yù)混料業(yè)務(wù)。全年預(yù)計(jì)外銷量實(shí)現(xiàn)200-300萬噸的增長。利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
（三）養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況
2025年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)及成本表現(xiàn)：生豬總銷量1755萬頭，運(yùn)營場線出欄肥豬的完全成本12.84元/公斤，同比降1.69元，顯示成本控制成效和較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
2026年一季度豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營情況：總銷量341萬頭，運(yùn)營場線出欄肥豬的完全成本降至12.22元/公斤，同比下降超1元，關(guān)鍵生產(chǎn)指標(biāo)如后備入群率、窩均斷奶數(shù)、育肥成活率均同比提升，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。
2026年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)規(guī)劃與目標(biāo)：聚焦健康管理、防控疫?。òˋSF），提升母豬斷奶率和后備入群率，優(yōu)化遺傳改良。響應(yīng)相關(guān)政策號(hào)召，將生豬出欄量調(diào)降至1600萬頭，成本目標(biāo)計(jì)劃降1元/公斤，挑戰(zhàn)降1.5元/公斤。
（四）資金狀況與財(cái)務(wù)穩(wěn)健性資金規(guī)劃及融資狀況：公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，2026一季度末持有貨幣資金83億元，保持穩(wěn)定。
授信規(guī)模及用信率：總授信約800億元，其中約8成來自九大行及頭部股份制銀行。整體用信率60%，顯示信用額度充裕支持業(yè)務(wù)擴(kuò)展，授信結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行。
短期借款結(jié)構(gòu)及續(xù)貸：以流動(dòng)資金貸款、票據(jù)及貿(mào)易融資為主，融資業(yè)務(wù)均能穩(wěn)定續(xù)貸，為流動(dòng)性提供保障。公司堅(jiān)持降杠桿政策，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流及杠桿管理：通過飼料業(yè)務(wù)快速周轉(zhuǎn)提升經(jīng)營現(xiàn)金流，拉長資金使用周期，降低負(fù)債水平。2025年經(jīng)營現(xiàn)金流約93億元，高于2024年91億元，預(yù)計(jì)2026年仍超70億元，足以覆蓋貸款本息，確保財(cái)務(wù)穩(wěn)健。
信用評(píng)級(jí)及融資能力：維持3A高信用評(píng)級(jí)，顯示良好信譽(yù)。2025年至2026一季度累計(jì)發(fā)行債券約30億元，涉及綠色、科創(chuàng)和鄉(xiāng)村振興主題，發(fā)行利率行業(yè)最優(yōu)，錯(cuò)配發(fā)行降低短期償債壓力。
債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：截至2026一季度末，長期債務(wù)占比提升至61%，在行業(yè)里處于較優(yōu)水平。通過續(xù)貸保持良好長期債務(wù)比例，平滑周期波動(dòng)，降低短期償債壓力，提高融資穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。民生銀行長期股權(quán)投資分紅：公司每年約獲民生銀行4億元分紅，有效補(bǔ)充現(xiàn)金流，增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性，為經(jīng)營和投資提供穩(wěn)定資金支持。
二、問答交流環(huán)節(jié)
Q1：目前能繁母豬存欄規(guī)模情況如何？未來存欄是否會(huì)繼續(xù)調(diào)整？另外，今年的養(yǎng)殖降成本主要降在哪些細(xì)項(xiàng)？飼料漲價(jià)因素如何考慮？
A：公司的能繁母豬的存欄規(guī)模在去年上半年是76萬多頭，下半年開始主動(dòng)響應(yīng)政策號(hào)召，逐步調(diào)整到今年初的74萬頭。未來也會(huì)根據(jù)政策導(dǎo)向進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)政策要求。
在降成本方面，可以以今年一季度情況為例。今年一季度平均成本為12.22元，同比下降超1元。其中苗種成本和飼料成本的降幅貢獻(xiàn)就在一半以上。另外在閑置場線費(fèi)用方面，因?yàn)?5年末發(fā)生了一些一次性的資產(chǎn)清退，所以這部分費(fèi)用在26年也會(huì)有所減少。
關(guān)于飼料原料價(jià)格，玉米價(jià)格在二三季度高位震蕩偏強(qiáng)，四季度因新小麥上市及政策補(bǔ)給有所緩解；蛋白原料方面，豆粕價(jià)格年中觸底后四季度可能回升。整體價(jià)格預(yù)計(jì)小幅波動(dòng)，但公司也會(huì)從飼喂管理、育種改良方面做一些優(yōu)化。
Q2：目前國內(nèi)外飼料產(chǎn)能利用率情況如何？今后國內(nèi)外競爭是否加??？
A：整體飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為60%，海外要高一些，能達(dá)到86%。
競爭方面，國內(nèi)市場競爭激烈，呈現(xiàn)紅海態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。大企業(yè)因區(qū)域布局仍需代工合作；專業(yè)育肥公司崛起替代分散農(nóng)戶采購；小農(nóng)戶規(guī)?；笠哺鼉A向穩(wěn)定供給。這些因素推動(dòng)了大企業(yè)的代工和直供業(yè)務(wù)增長，從數(shù)據(jù)看頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升。
海外市場仍有廣闊發(fā)展空間，重點(diǎn)聚焦“一帶一路”沿線國家，這些市場人均GDP和動(dòng)物蛋白消費(fèi)都低于中國，具備較大提升潛力。我們在東南亞、非洲等地區(qū)的布局有特色優(yōu)勢，尤其針對(duì)穆斯林國家禽肉消費(fèi)需求，可以發(fā)揮自身在禽料上的優(yōu)勢。
Q3：請問豬飼料、水產(chǎn)飼料和反芻飼料在全年的增速展望如何？
A：國內(nèi)市場方面，今年上半年甚至延續(xù)到三季度，飼料用量是有保障的。這與當(dāng)前生豬市場整體處于去產(chǎn)能階段相關(guān)，生豬存量仍然較多，新生仔豬數(shù)量才剛開始同比下降，因此總體飼料需求有保障。利潤方面，預(yù)計(jì)下半年隨著下游養(yǎng)殖客戶盈利水平下降，利潤會(huì)面臨一定壓力，但用量上的補(bǔ)充仍然存在。
海外市場空間巨大，機(jī)會(huì)多。從我們經(jīng)營角度看，近幾年增速已由過去15%左右提升到20%以上，這主要得益于國內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)成本下降及資金狀況改善，使得我們有更多資源投入海外。自2024年下半年起，我們加大了海外產(chǎn)能建設(shè)力度。去年海外產(chǎn)能利用率即達(dá)到86%，產(chǎn)能利用效率很高。今年我們將繼續(xù)加快產(chǎn)能擴(kuò)展，通過快速產(chǎn)能建設(shè)和滿產(chǎn)獲取利潤。雖然噸均盈利可能受到市場競爭激烈和搶占市場的階段性讓利影響，但海外市場正處于快速增長期，產(chǎn)能擴(kuò)展將進(jìn)一步支撐業(yè)績增長。整體來看，我們預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)在國內(nèi)保持穩(wěn)定增長的同時(shí)，海外市場將帶來顯著提升，全年增速樂觀。
Q4：關(guān)于南非口蹄疫的疫情，目前在公司養(yǎng)殖場是否有檢測出病例？
A：目前在公司養(yǎng)殖環(huán)境和豬群中尚未發(fā)現(xiàn)南非口蹄疫類似病例，這對(duì)我們來說是非常好的狀況。官方及市場渠道反饋顯示，我國西部部分省份存在相關(guān)病例并采取區(qū)域性限制措施防控傳播。我們養(yǎng)殖場新建場房和管理升級(jí)均結(jié)合了ASF的防控經(jīng)驗(yàn)，提升了設(shè)備和管理標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行生物隔離措施，這些高標(biāo)準(zhǔn)管理也為防控類似口蹄疫提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
Q5：請問隨著下游養(yǎng)殖戶的規(guī)?；蛯I(yè)化發(fā)展，公司未來整體利潤水平長期會(huì)保持在什么位置？
A：以豬料為例，過去幾年常規(guī)年景的噸利潤曾在100元上下，行情好時(shí)甚至可達(dá)150元左右，低谷時(shí)約70元左右。下游養(yǎng)殖戶尤其是規(guī)?；蛯I(yè)化的客戶會(huì)通過長期合作獲得價(jià)格優(yōu)惠，導(dǎo)致平均定價(jià)可能略有下降，但這種大訂單也能帶動(dòng)廠線產(chǎn)能充分利用，降低固定費(fèi)用，從而對(duì)整體利潤產(chǎn)生正面影響。飼料業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)規(guī)?；?，穩(wěn)定開工率是降低成本的重要策略。
下游市場整合程度越高，上游飼料利潤空間可能被攤薄，但現(xiàn)在國內(nèi)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)仍處于大型企業(yè)和地方養(yǎng)殖戶并存階段，市場容量大且效率提升空間依然存在，因此短期內(nèi)利潤水平較為穩(wěn)健。整體來看，飼料作為養(yǎng)殖成本的主要構(gòu)成，其價(jià)格和利潤受生產(chǎn)管理及產(chǎn)業(yè)整合程度影響，未來行業(yè)集中度提升可能帶來利潤空間的逐步調(diào)整，但過程漫長且平穩(wěn)。
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