3月17日（周二），巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的65億蒲式耳，而豆農(nóng)利潤恐將降至近20年來的最低水平。大豆價格下跌、生產(chǎn)成本高企以及港口溢價疲軟等因素壓縮了巴西豆農(nóng)的盈利能力。這種情況可能導(dǎo)致巴西大豆種植面積的擴(kuò)張速度放緩，自21世紀(jì)初以來，該國的大豆種植面積一直在逐年增加。
生產(chǎn)成本上升，大豆價格起伏不定
長期來看，生產(chǎn)成本呈上升趨勢，自2021/22年度以來這一點尤為明顯，這一趨勢在美國農(nóng)業(yè)方面也有所體現(xiàn)。在這一時期早期（從2009/10年度至2016/17年度），巴西馬托格羅索州的生產(chǎn)成本通常在每英畝340-470美元之間。然而，從2021/22年度開始，尤其是2022/23年度，生產(chǎn)成本大幅上升，達(dá)到每英畝602美元。這一增長的主要原因是俄烏戰(zhàn)爭后化肥價格的上漲。巴西近85%的化肥需求依賴進(jìn)口，而且由于這些投入品是以美元計價的，美元相對于巴西雷亞爾的升值進(jìn)一步提升了巴西農(nóng)民的生產(chǎn)成本。
與此同時，總收入的波動幅度相比于生產(chǎn)成本的變動更為顯著，這主要是受到國際大豆價格走勢的影響。在21世紀(jì)10年代初期，大宗商品價格繁榮期農(nóng)民收入增加，在2021/22年度達(dá)到每英畝740美元的高位，但到10年代中期則有所下滑，在2016/17年度低至每英畝405美元。第二個收入高峰出現(xiàn)在2021/22年度和2022/23年度，當(dāng)時全球大豆價格因需求強勁和供應(yīng)受阻而攀升。
豆農(nóng)盈利能力下降
在分析的這段時期內(nèi)，大豆的盈利情況有所波動。在2010年代初期大宗商品價格繁榮期間，盈利有所提升，2013/14年度期間每英畝盈利接近290美元。隨后在2010年代中期，盈利下降，2016/17年度以及2018/19年度期間每英畝盈利約為60-70美元。2020/21年度，由于與疫情相關(guān)的干擾導(dǎo)致大宗商品價格上漲，盈利大幅回升，最高達(dá)到每英畝440美元。在接下來的一年里，由于俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭導(dǎo)致的供應(yīng)受擾，大豆價格依然保持高位，從而維持了較高的盈利水平。
此后，由于大豆價格下跌，利潤出現(xiàn)了下滑，而生產(chǎn)成本卻依然居高不下。對于當(dāng)前的作物年度而言，人們預(yù)期將再獲豐收，疊加巴西港口大豆出口溢價偏低、匯率不利等因素，預(yù)計將進(jìn)一步壓縮巴西生產(chǎn)商的收益。因此，預(yù)計在2025/26年度，馬托格羅索州的每英畝利潤將降至10美元，此為近二十年來的最低水平。
去年，雖然產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，但巴西大豆出口價格有所上漲。平均來看，巴西港口大豆出口價格相對于芝加哥期貨交易所的期貨價格每蒲式耳高出0.40-1.50美元，不過巴西港口大豆也可能較美豆貼水。
巴西可能放慢大豆產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張步伐
根據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）于3月13日發(fā)布的最新報告，巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的65億蒲式耳，較上一年度增長4%。一些私營咨詢機構(gòu)預(yù)計產(chǎn)量會更高，估計在66-67億蒲式耳之間。強勁的產(chǎn)量前景反映了創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積（約為1.2億英畝），以及中西部地區(qū)的良好單產(chǎn)，盡管巴西南部部分地區(qū)出現(xiàn)了干旱天氣。該預(yù)測表明全國平均單產(chǎn)將達(dá)到每英畝55蒲式耳。目前收割工作正在進(jìn)行中，已完成過半。
得益于種植面積的擴(kuò)大以及生產(chǎn)效率的提高，巴西的大豆產(chǎn)業(yè)在過去20年迅速擴(kuò)張。種植面積從2009/10年度的5,800萬英畝擴(kuò)大一倍，達(dá)到本年度的1.2億英畝，復(fù)合年增長率（CAGR）達(dá)到4.6%。在這一時間段內(nèi)，大豆產(chǎn)量從25.2億蒲式耳增長至65.4億蒲式耳，復(fù)合年增長率達(dá)到了6.1%，這不僅反映了種植面積的擴(kuò)大，也體現(xiàn)了單產(chǎn)的提升。
大豆種植面積的擴(kuò)大得益于巴西農(nóng)民盈利持續(xù)可觀、國內(nèi)需求的不斷增長（用于畜牧業(yè)和生物柴油）以及國際市場的持續(xù)擴(kuò)張。但鑒于近年來農(nóng)民的利潤空間日益收窄，以及全球市場進(jìn)一步開拓的空間有限，巴西大豆種植面積的增長速度預(yù)計將在接下來的作物年度和未來幾個年度內(nèi)放緩。
總而言之，得益于該國主要產(chǎn)區(qū)種植面積的擴(kuò)大以及可觀的單產(chǎn)表現(xiàn)，巴西2025/26年度大豆收成勢將再創(chuàng)紀(jì)錄新高。不過，與以往那些創(chuàng)紀(jì)錄的收成往往伴隨著高額利潤的年份不同，今年的收成是在一個更為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實現(xiàn)的。大豆價格下跌、生產(chǎn)成本上升以及出口溢價降低，壓縮了巴西農(nóng)民的利潤空間，利潤恐將降至20年來的最低水平，接近收支平衡點。
鑒于當(dāng)前的形勢，巴西未來不太可能繼續(xù)保持過去20年所達(dá)到的年增長率。從歷史上看，巴西大豆產(chǎn)量的增長主要得益于種植面積的擴(kuò)大，尤其是在中西部和邊遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)地區(qū)。然而，利潤空間的縮小很可能會降低生產(chǎn)者的積極性和資金投入能力，使其難以將更多土地投入大豆生產(chǎn)，尤其是在生產(chǎn)風(fēng)險和投資要求較高的地區(qū)。
除了生產(chǎn)商面臨的資金限制因素外，還有跡象表明全球大豆需求的增長可能會開始放緩。因此，市場可能無法維持近幾十年來所觀察到的大豆產(chǎn)量增長步伐。巴西大豆產(chǎn)業(yè)放緩擴(kuò)張步伐將放慢全球供應(yīng)的增長速度，從而可能減輕出口市場的競爭壓力，并影響美國大豆價格走勢。
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