1、拍賣綜述
8月19日，GDT第386次拍賣：全部產品競得均價4291美元/噸，較上次拍賣下跌0.3%，2025年9月-2026年2月發(fā)貨，投放總量環(huán)比持平同比大幅度增加，同比增量主要仍然是來自黃油和無水奶油，拍前市場穩(wěn)中有升，價格總體屬于中高位置。本次拍賣東南亞買家整體表現較為活躍，主要品種中黃油脫脂下跌明顯，而無水奶油和全脂/奶酪波動不大，但受脫脂奶粉和黃油拖累，價格下跌；此次拍賣成交36553噸，成交量環(huán)比下跌1.3%；參與戶數繼續(xù)較少，客戶觀望姿態(tài)濃厚。
各品種平均漲跌幅：
第386次GDT主要買家成交比例：
本次拍賣中，東北亞客戶在黃油和奶酪外的其它品種上的購買欲望均有所縮減，全脂奶粉和脫脂奶粉縮量最多，顯示國內低價奶粉仍然對市場構成較大壓力，黃油持續(xù)買入較去年多，預計四季度市場到貨將會比較擁擠；東南亞購買比例大幅度提升，尤其憑借在脫脂奶粉和黃油上的增量占領了總成交量的頭把交椅；中東大戶比例大幅度提升，主要集中增加了奶粉的購買；歐洲的需求集中在奶粉和黃油上；南北美玩家重返無水奶油，也是該品種抵抗頑強的主要因素。
2、主要品種拍賣結果
主要品種各合同期價格結果：8月19日招標結果：2025年9月到2026年2月發(fā)貨。
無水奶油和全脂奶粉本次依然較為抗跌。
3、未來主要品種的到貨成本與現貨成本比較（元/噸，匯率7.30，到貨月）
全脂奶粉繼續(xù)倒掛，顯示市場未來仍會有方向性的變動。
4、主要品種盤后點評
1.無水奶油：國內處于消費旺季，但部分大用戶改用國產無水奶油，使得市場價格圍繞60000元每噸附近波動和拍賣成本基本持平，導致現貨買家無利可圖，購買量縮減，但美洲買家購買量上升使得該品種有持續(xù)性，預計外盤將成為后期表現主力，國內則需要對上半年年迅猛增長的庫存消化一段后，才有繼續(xù)表現的可能，該品種需要謹慎參與。
2.黃油：生產方增量預期滿滿，價格繼續(xù)小幅度回落，考慮到9月份以后供應量將繼續(xù)上升，而10月開始工業(yè)品牌將大量到貨，加上餐飲品牌高庫存猶存整體后期風險在上升，保持低倉位運行。
3.切達奶酪：供應增加加上生產方在外盤的激進報價是該品種近期處于弱勢的主要原因，但明顯是底估品種，遠期價格已經開始逐步回歸，對于生產者來說近期價格性價比較高。
4.脫脂奶粉：國內到國外的增產趨勢明顯，國內進口品和國產的庫存仍然不小，本產季現貨看不到系統(tǒng)性機會，建議規(guī)避或者保留最低機動庫存。
5.全脂奶粉：在中國買家參與度降低下，整體遠期價格依然頑強實現上漲，顯示對于該品種遠期并不如市場悲觀，建議結合期貨價位靈活操作。
5、綜述
本次全脂奶粉頑強超過市場預期，而東北亞的買盤集中在幾大積極預售的大型貿易公司的套保盤的力頂上，其它貿易商參與并不多，這個就意味著四季度的到貨供應集中度較高，而同時由于四季度本身船運穩(wěn)定性較其它時間端低，加上生產方對自己投放進度的把握和價格波動的期望，激進的現貨做空者有可能受傷嚴重，不建議過度看空。
