期貨日報10月15日報道：雖然外盤豆類持續(xù)下行，但由于進入消費旺季，加之油廠開工下降，短期內豆油供需面偏緊，驅動豆油在節(jié)后繼續(xù)走強。展望后市，南美大豆播種延遲，美豆豐產利空消化，國內豆油消費轉旺，豆油的上漲趨勢仍將延續(xù)。
美豆豐產利空消化
由于播種面積增加，加之生長期間風調雨順，生長優(yōu)良率持續(xù)維持在60%以上的水平，美豆單產、總產預估數字偏高，2024/2025年度美豆供需持續(xù)維持較為寬松的預期。10月12日，美國農業(yè)部農產品月度供需報告再一次印證了這種預測。報告預估，2024/2025年度美豆單產為53.2蒲式耳/英畝，總產為45.82億蒲式耳，低于9月預估的45.86億蒲式耳的水平，2024/2025年度美豆期末庫存為5.5億蒲式耳。本次報告呈現中性偏多色彩。美豆豐產消息已經經過數月的消化，對市場的影響力逐漸弱化。雖然微小數字的調整不足以支撐美豆強勁反彈，但豐產壓力也不會使美豆再創(chuàng)新低。
南美大豆播種延遲
9月中下旬，世界第一大豆生產和出口大國——巴西的大豆開始播種，但由于整個9月降雨偏少，巴西大豆播種面臨著墑情嚴重不足的窘境。目前，巴西大豆播種進度較往年偏慢，而且干旱的天氣也給大豆出苗和早期生長帶來嚴重威脅。咨詢公司Patria AgroNegocios上周五發(fā)布的數據顯示，巴西2024/2025年度大豆播種率為9.3%，大幅低于去年同期的17.4%的水平，其中第一大主產州馬托格羅索州的播種進度不足8.81%，大幅低于去年同期的35.09%的水平。目前，美國農業(yè)部對巴西大豆2024/2025年度產量預估依舊維持在1.69億噸，和上月預估維持一致。但如果巴西大豆產區(qū)旱情不能得到有效緩解，巴西大豆產量有逐步調降的可能。
豆油消費逐漸轉旺
隨著氣溫下降，國內油脂消費逐漸進入傳統(tǒng)旺季，但美豆仍未上市，2023/2024年度南美大豆銷售已近尾聲，近幾個月我國進口大豆到港量季節(jié)性下降。沿海地區(qū)大豆加工量減少，豆油供應出現階段性偏緊，支持豆油期現貨價格堅挺。根據船期預計，后續(xù)進口大豆到港量將減少，其中10月、11月我國大豆進口到港量預計分別為730萬噸和750萬噸，大大低于9月以及之前的900萬噸以上的水平，這將使得后續(xù)油廠開機率下降，豆油產量則相應減少。隨著氣溫下降，豆油傳統(tǒng)消費旺季到來，下游提貨量增加，油廠豆油庫存下降。據監(jiān)測，截至10月4日，國內三大油脂庫存總量206萬噸，周環(huán)比上升1萬噸，同比下降3萬噸。
相關油脂供應減少
我國油脂消費的三巨頭分別為豆油、菜油和棕櫚油，三者之間有著極強的替代性。近期菜油和棕櫚油的基本面充斥利多消息。受貿易摩擦影響，我國即將對來自加拿大的油菜籽進行反傾銷調查，一旦實施，將使得菜油供應整體下降。后期棕櫚油主產國將進入減產周期，且由于降雨和勞工不足，馬來西亞棕櫚油生產停滯不前。另外，隨著氣溫下降，棕櫚油易凝固的特性使得其很難替代豆油和其他油脂消費，從而提高豆油的市場份額。
雖然美豆反彈乏力，但是原油走強提振豆油。后期南美大豆產區(qū)旱情將進入投資者視野，可能成為豆類炒作的核心題材，加之國內豆油市場供需格局轉緊，大連豆油期貨將繼續(xù)維持偏強走勢。
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